高压一次设备总体难言大起色，但毛利率企稳回升，部分企业盈利能力得到恢复。以中国西电、平高电气、大连电瓷、三变科技为代表的企业上半年净利润亏损，而业绩相对较好的是思源电气和长高集团，其中思源电气的新增合同订单和毛利率回升幅度均超市场预期。
本次统计了国内9家高压一次设备上市公司及2012年中期业绩，数据均来源于互联网。
由于110(66)kV～750kV变电站建设数量平稳增长，同时电网智能化主要体现在自动化(即二次设备智能化)，所以高压一次设备商业绩大增长还是要看特高压建设进展，否则将难有好的表现。预计，“十二五”期间特高压交流流将投资约在3000亿元，直流约在2800亿元。
在2012年的工作会议上国家电网表示：将加快特高压建设，2012年计划确保4项交流工程和3项目直流工程获得国家核准并开工，并力争1项交流工程和2项直流工程在年内获得核准。4项交流工程指“三纵三横一环网”的东纵、西纵、南横和华东特高压环网中的北半环，3项直流工程指哈密—郑州、哈密北—重庆和溪洛渡—浙北这三条直流。目前，直流进展顺利，交流在争议中前进：3项直流工程皆获得核准，其中哈密—郑州已开工，其余两条待开工;4项交流工程中仅东纵获得能源局路条。
特高压交流的建设存在经济性和安全性方面的争议，但基于“一特四大”的发展战略，国家电网会坚定不移地推进特高压交流建设。扩建后的示范线路实际运行情况值得关注。今年，四条交流工程都获得核准并开工存在较大压力。高压一次设备看特高压，特高压看交流，交流看项目审批。
中国西电
8月23日，中国西电发布了2012年上半年业绩报告，不出行业所料，其净利润持续亏损，且亏损幅度逐渐扩大。
报告期内，公司实现营业收入53.78亿元，与去年同期相比增长了5.79%。不过，营业利润为、利润总额、净利润，归属母公司净利润全部为净亏损，其中净利润亏损1.7亿元，同比下降1286.25%。此外，中国西电下属的四家大型子公司西电西变、西开有限、西电西容以及西电西瓷的利润均出现大幅亏损，总亏损额达1.89亿元。
对净利润与上年度相比发生重大变化的原因，中国西电解释为：“输变电市场需求放缓，行业产能严重过剩，价格竞争异常激烈，主要原材料价格波动，产品毛利率大幅降低的基本经营环境没有实质性变化。”
不过，一位不愿透露姓名的电力行业人士则认为，中国西电连续不断地出现亏损是难以理解的。“虽然市场大环境有所恶化，但中国西电的竞争对手并没有出现净亏损。像特变电工的业绩也出现下滑，但并不是亏损，另外天威保变的变压器业务也是赚钱的，亏损的是新能源业务，因此中国西电的巨亏是无法解释的。”
此外，上述人士还对记者表示：“中国西电在递交上市材料时称，从2008年到2010年是赚钱的，业务增长速度也非常快，一片欣欣向荣，但2010年上市之后业绩立刻‘变脸’。”
作为2010年上市的大盘蓝筹股，中国西电成为2009年IPO重启以来的首只亏损股。今年4月23日，中国西电公布的2011年年报和2012年一季报显示，该公司业绩下滑的趋势有增无减。2011年年报显示，2011年该公司实现营业总收入112.50亿元，同比减少12.98%;归属于上市公司股东的净利润为亏损5.18亿元，同比减少181.03%。该公司一季度净利润亏损1.68亿元，同比下滑达989.46%。
#page#
特变电工
特变电工于近期发布中期业绩报告，上半年收入增长超预期，但是半年报业绩低于市场预期。报告期内，公司实现营业总收入98.32亿元，同比增长19.89%，营业利润和利润总额4.94和6.16亿元，分别同比下降34.48%和23.38%。实现净利润5.47亿元，实现EPS0.21元，同比下降20.65%。实现扣除非经常损益后的净利润4.29亿元，同比下降33.77%。其中二季度实现营业收入55.93亿元，同比增长25%，实现净利润2.61亿元，同比下滑16%。上半年收入增长超预期，主要是电线电缆业务收入同比增长30%，且今年公司开始做一些外贸业务，但是利润下滑低于市场预期。
变压器和电线电缆业务收入增长较好，但是毛利率下滑明显。上半年，公司主营业务变压器、线缆营业收入分别为47.04和21.9亿元，分别同比增长8.40%、30.11%，主要是部分技改项目投产，公司市场开拓力度加大;但由于系市场竞争激烈产品价格下降及原材料价格波动、人工成本增加，变压器、线缆的毛利率分别为22.85%和11.72%，同比下降3.98%、1.74%，是公司综合毛利率下降的一个主要原因。
光伏业务遭遇滑铁卢，收入和毛利率大幅下降。公司光伏系列产品营业收入8.71亿元，同比下降34.42%，毛利率仅为1.69%，较上年同期下降12.09%，主要系受欧债危机影响，光伏产品市场需求减少，而光伏产能过剩问题严重，导致光伏价格大幅下降所致。光伏业务亏损预计下半年持续，可能将拖累公司业绩的增长。
海外工程项目翻倍以上增长，但毛利率大幅下滑。公司工程施工营业收入11.35亿，同比增长121.16%，反应出公司加强国际业务开拓，国际项目开始确认，后续有望持续高速增长。但是，海外工程项目的毛利率仅为18.29%，同比下降10.28%，主要是因为国际市场竞争加剧，定单利润率下降，原材料价格波动，国外人工成本、费用增加、汇率下降等引起。
管理费用和销售费用下降超预期，而财务费用同比增加明显。今年上半年，公司的管理费用和销售费用分别为4.44亿和5.11亿，同比降低4.5%和7.1%，管理费用率和销售费用率分别为4.52%和5.2%，同比降低1.1%和1.5%。分季度来看，二季度销售费用降低8500万，二季度费用率环比均有降低约一个百分点。今年上半年财务费用1.3亿，同比增加1亿，主要系公司资本开支增加，增加长期贷款、发行公司债和中期票据等，今年财务费用同比将大幅增加。
财务与估值
我们小幅下调公司盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为0.42、0.51、0.61元，考虑到公司所处子行业的境况和公司的行业地位,给予公司2012年20倍PE估值,对应目标价8.40元，维持公司增持评级。
#page#
天威保变
天威保变8月27日晚间公布2012年半年报，公司上半年实现营业总收入11.25亿元;归属于上市公司股东的净利润亏损3.44亿元;基本每股收益-0.25元。
公告称，报告期内，公司营业收入较上年同期下降61.34%，主要是受国内外宏观经济形势影响，产品销量减少和价格下降，营业收入减少。营业利润较上年同期下降450.44%，主要是营业收入降低、产品毛利减少、投资收益减少所致。
报告期内，由于国内外宏观经济低迷，不确定性因素增多，电网投资增速放缓，输变电行业市场竞争激烈。新能源行业中的光伏产业受海外目标市场产业政策调整的影响，行业内的各环节销售与生产出现供大于求的情况，公司控股、参股的光伏、多晶硅企业业绩与上年同期相比发生大幅下滑，均出现亏损;公司风电产业受风电市场产能过剩的影响，价格竞争日趋激烈。
平高电气
平高电气于8月14日公布年终业绩报告，中报概要：上半年公司新签合同24.88亿元，同比增加165.81%;合同大幅增长主要是因为中标皖电东送特高压项目定单16亿元的影响所致。实现营业收入10.54亿元，同比增加3.23%，实现净利润-5,049万元;实现归属于上市公司普通股东的净利润-5,056万元，净利润相比去年同期略有回升。
隔离开关收入增长，组合电器和SF6断路器收入下降
上半年公司封闭式组合电器、敞开式断路器、隔离开关/接地开关产量比去年同期分别增长50%、9%和121%。从确认收入的部分来看，敞开式断路器收入6643万，同比下降8.81%;高压隔离开关收入6973万元，同比上升26.59%;组合电器收入8.1亿，同比下降4.81%。我们预计随着交货进度加快，下半年组合电器和高压隔离开关确认收入将保持较好增长。
关键零部件制肘显现，毛利率仍在低位运行
上半年公司综合毛利率13.28%，同比提升0.9个百分点，但仍处于低位运行，难以覆盖期间费用。主导产品组合电器毛利率为17.5%，同比上涨2.5个百分点，但仍然偏低。其余SF6断路器、高压隔离开关毛利率为负。毛利率低位运行的主要原因之一是上游配套的关键核心零部件件加工制造能力出现制肘，价格偏高。对此，公司的策略是积极寻找产业并购，进行上游整合。
特高压交流审核进度低于预期，期待新线路获批
目前发改委对于特高压交流新线路获批迟迟没有动向，我们判断主要在于国内换届尚未完成，领导层对于国内特高压电网建设思路尚未达成一致所致，预计在十八大之后特高压交流发展形势或将明朗。
#page#
思源电气
思源电气于8月17日公布中期业绩报告。报告期内，实现收入9.87亿元，归属上市公司股东净利润7336万元，分别同比增加27.38%和14.29%，在2008年以来的中报和年报期间统计里，收入增速首次超过25%。
半年订单猛增74%达到21.2亿元：其中GIS新增3.37亿元，增速为524%;电力电容器增加163%至2.8亿元;电力电子SVG稳步增长34%至1.8亿元;第一分公司受益色谱监测的增长，新增合同3.9亿元。
新产品陆续进入“收获期”，上半年国网中标份额提升显著：包括GIS、变压器色谱监测和变电站监控保护在内的新品通过前期研发和市场开拓，将逐步进入收获阶段。在国网前三批统一招标中，GIS份额从1.59%提升至8.29%，电容器从6.73%提升至15.29%，两个产品订单增长主要受益份额上升。
传统产品基本同步下游电网投资增长，在总量稳定前提下提升空间有限。从份额看断路器、互感器、消弧线圈和隔离开关的份额稳定，电网投资自2010年后趋于稳定，下游增速放缓抑制细分产品增长。
产品结构调整趋势上提升毛利率水平，短期GIS尚需体现规模效应。新产品包括毛利率较高的电力电子和二次监控保护设备，份额提升将趋势性改善盈利能力;考虑GIS需要通过规模化有效摊薄折旧和各项开支，短期毛利率并不乐观。
受电网投资增速放缓和网内招投标模式改变的影响，2010年和2011年公司收入和净利润(扣非)规模出现不同程度的萎缩，彼时企业积极应对下游环境改变，培育了包括GIS、SVG、智能变电站在内的一系列新品，进入2012年后逐步转化为收入贡献并拉动业绩在行业投资增速放缓的背景下“逆势”增长。
从2012年上半年分产品构成，电力电子(主要对应SVG)、变压器色谱监测、智能变电站监控和GIS增速领先;同时随着以国网为主的下游逐步上调招标价格，确认订单质量同比改善，综合毛利率上升3.81%。
我们将公司产品分成：传统优势产品和新产品两类，后者包括SVG、GIS、智能变电站监控系统、智能变电站在线监测系统和智能变电站自动化设备。
传统产品，以隔离开关、断路器、消弧线圈、互感器、电容器和电抗器为主。公司具备明显竞争优势，行业发展成熟且下游需求与整个电网投资总量密切相关，年内存在因季节性差异导致的分布不均。
我们认为，考虑公司在传统产品领域已具备较高的市场份额，行业竞争给稳定，占比提升空间有限;未来几年电网投资总量稳定，除中标特高压线路和配网拉动整体需求不存在高速增长的可能。综上，传统产品收入占比超过70%，未来将随着投资稳定而趋于总量平稳，重点关注特高压线路段中标和配网消弧线圈普及情况。(2012年半年中标司皖电东送淮南至上海特高压交流输电示范工程1000kV沪西变电站并联补偿装臵电容器设备项目)
新产品：与传统产品不同，新产品更偏向二次设备。SVG以风电为突破口，智能变电站监测、监控和其他自动化设备把握了国网提升站控自动化水平的大方向，GIS是在传统开关业务上发展的升级产品。
SVG主要由清能电力电子公司生产，上半年新增订单1.8亿，实现销售收入9936万元，分别同比增加34%和38%。2011年电力电子业务实现收入1.7亿元，主要集中在风电并网领域，目前的收入规模与行业龙头相差较大，随着产品成熟度提升和品牌推广将逐步实现向工业客户的横向拓展。风险方面，宏观景气度下滑影响了工业侧需求，一定程度限制了单品规模扩张的空间和速度。GIS上半年获得订单3.37亿元，同比大幅增长524%，前期市场铺垫取得实质性进展。公司是从2007年增发逐步投建组合电器开关生产线，作为传统开关的替代;2011年实现销售收入不足4000万，2012年半年估算收入在2800万元左右，考虑规模较小和各项折旧摊销的影响，我们判断其盈利能力较差。从2012年上半年前三次招标看，GIS中标份额提升至8.29%(2011年为1.59%)，随着规模提升盈利状况将得到大幅改善。2012年上半年利润中并不包含出售平高股权的收益，非经常性因素对损益表同比基数的影响已逐步消除。目前公司在手平高电气股权1437万股，期末账面价值在1亿元左右，后续仍可在一定程度增厚短期业绩。
#page#
大连电瓷
大连电瓷于8月22日发布中期业绩报告，报告期内收入增长20%，但业绩亏损。上半年公司实现营业收入2.88亿元，同比增长20.09%;归属上市公司净利润-83.89万元;每股收益-0.0014元，符合此前一季报所预告的亏损500万元以内以及市场预期。
业绩亏损首要原因是毛利率的大幅下滑。生产瓷绝缘子的矿物原材料价格上涨导致瓷绝缘子毛利率下滑，其中烧石粉价格同比上升24%，导致悬瓷绝缘子毛利率下滑2.72个百分点至28.95%;复合绝缘子品种结构变化导致其毛利率大幅下滑5.66个百分点;加之产品结构的变化主要是电站电瓷的快速增长导致综合毛利率下滑4.80个百分点至25.60%。另外，人工成本的同比上升约17%也是业亏损的原因之一。但单季度来看，二季度由于燃料成本下降及产品价格有所回升等因素，毛利率环比快速恢复，下半年该趋势有望持续，业绩也有望好转。
订单依旧饱满，特高压弹性仍在。今年上半年公司在国网招标中瓷绝缘子的市场份额依然保持第一的地位，上半年的收入增幅也符合我们此前的预期，预计公司的在手订单依旧饱满，未来在产能逐步释放情况下收入增长依旧较快。下半年收入增长和盈利能力改善主要看特高压的交货，我们也多次强调过，对特高压交直流来说，公司的收入弹性较高，如果有新的线路批复将会给公司带来较大的潜在合同。
预计2012年每股收益0.22元，维持“增持”评级。我们略调整了公司的盈利预测，预计2011/12/13年的EPS分别为0.22/0.35/0.49元，目前股价对应的市盈率分别为38/24/17倍，估值偏高，但考虑对特高压颇具弹性，维持“增持”评级。
金利华电
金利华电于8月21日发布中期业绩报告，报告期内，公司实现营业总收入7153.10万元，同比增长0.44%;实现归属母公司所有者的净利润1,265.54万元，同比下降20.80%。主要原因：1)报告期母公司营业收入下降16.75%;2)非同一控制下企业合并江西强联电瓷股份有限公司所致。
技术创新与研发方面：报告期内，公司通过持续技术创新、加大研发和产业化投入，丰富了产品种类，优化了产品结构。其中，2012年5月中国电力企业联合会通过了对公司自主研制的LXWP-160、LXWP1-160、LXWP-210、LXWP-240、LXWP1-240五个双伞形交流盘形悬式钢化玻璃绝缘子和该强度等级爬电距离最大产品LXHP-550交流盘形悬式钢化玻璃绝缘子的技术鉴定。另外，报告期内公司还获得了8项专利。
市场开拓方面：报告期内，公司与阿尔及利亚用户单位GAMEG公司签订了《提供60，220et400kV线路钢化玻璃绝缘子合同》，并在2012年4月正式生效。该项合同总金额共计2,292.15万美元，折合人民币约14,545.07万元，公司海外市场开拓取得了重大突破。通过本次与海外单位的合同签订以及未来合同履行，不仅将对公司未来的经营业绩产生一定的影响，而且还有利于公司积累海外营销经验，为公司进一步扩大海外市场打下基础。
#page#
长高集团
8月24日晚间，长高集团公布2012年中报，公司上半年实现营业总收入1.68亿元，同比增长9.78%，归属于上市公司股东的净利润3227.75万元，同比增长10.47%。
今年上半年，长高集团主营业务高压开关实现收入1.53亿元，同比增长25.27%，高压开关占营收比例91.21%，仍然占据主导地位。
“上半年，我们加大了产品的开发力度，提升产品技术含量，改善生产工艺，提高产品生产能力。在稳定原有市场的同时，使新产品成功进入市场。”长高集团总经理、董秘马晓告诉记者。
特高压重大突破
长高集团是国内高压开关的龙头企业，产品覆盖12至1100kV开关领域。隔离开关是高压开关电器中的一种，高压开关按产品电压等级分类，126kV及以下隔离开关市场属充分竞争市场，毛利率较低。363kV及以上处于寡头垄断市场，毛利率较高。
2012年，长高集团凭借其在特高压隔离开关领域的优势，两次中标特高压隔离开关项目，共获得6670万元的订单。
此前，公司在新疆至西北主网联网的第二通道输变电工程设备招标采购中，中标31组GW7C-800/5000开关，中标金额3776万元，这是公司自生产750千伏大容量产品以来的重大突破。
8月15日，在国家电网公司哈密-郑州±800kV特高压直流输电工程第一批交流设备招标活动中，公司中标哈密站800kV隔离开关24台，中标金额合计人民币2，894.3万元，占公司2011年营业收入的8.28%。
“今年公司在国网中标活动中取得了优异的成绩，并且两次中标特高压隔离开关项目，证明我们在这个领域已具备了较强的技术实力。”长高集团证劵事务代表彭林表示。
随后的8月16日，国网公布的“国家电网公司输变电项目隔离开关2012年第四批招标活动中标公告”中，长高集团排名第一，中标隔离开关767组，合计人民币4125.37万元，占公司2011年营业收入的11.8%。
组合电器创新利润
2011年，公司共出资5500万元，分阶段收购天鹰电器，丰富了产品线。长高集团快速进入了断路器和组合电器两个新型市场，同时获得了国家电网的断路器和组合电器投标资质。
“组合电器将成为公司在开关领域新的增长点。公司在隔离开关领域积累了非常丰富的市场拓展经验，对其成功嫁接到组合电器领域前景乐观。”行业资深人士告诉记者。
长高集团在2012年国家电网第二次集中招标中，中标78套组合电器，订单金额约3500万元。这是公司首次获得大额组合电器订单。
“公司首次中标组合电器订单，标志着公司组合电器产品成功进入市场，也标志着公司的收购战略获得初步成功，而组合电器市场空间巨大，未来将成为公司重要的利润增长点。”长高集团总经理、董秘马晓信心十足。
三变科技
三变科技于7月27日晚间公布2012年半年度业绩快报。报告期内，公司实现营业总收入4.16亿元，比上年同期增长2.59%;归属于上市公司股东的净利润亏损474.05万元;基本每股收益-0.04元。
公告称，报告期内，公司营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益出现大幅下降的主要原因：1.受国内电力建设投资趋缓的影响，行业竞争激烈，公司原有部分订单利润率较低;2.公司开拓国内外市场力度加大，销售费用有所增加;3.银行贷款利率水平较高，企业支付的利息较上年同期增加较多;4.本期应收款项长账龄增加，计提坏账准备金增加，部分订单产品毛利率较低，计提了存货跌价准备。