环境约束成为继资源约束后又一束缚中国经济发展的重要因素，节能环保产业投资刻不容缓。过往的经济发展模式只能完成我们的原始积累，而新的发展模式可能实现我们的超越梦想。目前国际社会对中国减排呼声越来越大，同时国内已经把经济转型作为主基调，我国每年环境污染和生态环境破坏造成的经济损失已经占到当年GDP的8%—13%。在两会备受关注的一号提案中，已经明确提出：“将低碳经济作为新的经济增长点，将中国特色低碳发展道路作为应对气候变化、推动经济发展的重大战略，在列入“十二五”规划的同时考虑更长远规划。“我国将迎来“环境十年”发展期，保守测算到2015年环保产业投资年均增速为16.6%，到2020年年均增速为12.9%。从城镇化进程看，2020年前后我国城镇化率有望达到最高值。从经济发展阶段看，2010-2020年以后我国正处于从工业化中期进入工业化后期迈进的关键时期，产业结构不断升级，节能减排与环境治理的压力巨大，将成为中国的“环境十年”。如果2008—2020年我国GDP保持8%的增速，2015、2020年环保投资/GDP从1.49%分别提高到2.4%、3%，则到2015、2020年中国环保投资额将分别达到1.32万亿元、2.37万亿元（08年为0.45万亿），到2015年年均增长率为16.6%，到2020年年均增长率为12.9%。
城市污水处理与工业污水处理领域仍具备发展空间，同时污水处理向MBR技术发展是大势所趋。1991-2008年污水处理量的复合增长率为10.8%，远远高于污水排放量的增速1.2%，同期的污水处理率也从14.9%提高到70.2%。尽管如此，我们距离发达国家90%的处理率水平仍有一定差距。按照规划控制目标进行投资测算，2011-2020年我国在工业废水处理领域的投资将继续保持在较高水平，“十二五”期间的总投入将达到8324亿元，“十三五”期间进一步提升至9733亿元。其中，治理投资和运营费用将分别在2011-2015和2016-2020年迎来各自的高峰。我们认为污水处理技术将逐步升级到MBR技术，而污泥处置也有望成为下一轮环保投资的重点。
大气污染治理主要看脱硝。如果在现有处理水平正常提高情景下，考虑近几年火电脱硫设施建设力度的加大和技术水平的提升，新增二氧化硫排放并不明显，但大气氮氧化物排放量呈现增加趋势，且与既定控制目标差距很大。因此，尽管二氧化硫得到有效控制，但对酸雨的治理效果依然不明显。未来我国氮氧化物排放压力很大，是继二氧化硫之后面临的又一巨大减排任务。
固费处理领域除关注垃圾处理领域外也要关注核废料处理领域。“十一五”期间生活垃圾处理领域投资的复合增速达到25%左右，要显著高于其他领域。同时“十一五”规划中明确提出在“核安全和辐射环境安全”领域投资100亿元，我们认为这也是在我国核电大发展阶段的必然选择，而核废料处理领域也有望成为“十二五”期间内的新热点。
锁定细分龙头，分享环保盛宴。我们认为污水处理、大气污染处理、固体废弃物处理领域有望迎来快速发展。对应各领域，看好蓝星清洗、万邦达[128.10 -1.46%]、九龙电力[12.00 0.42%]、合加资源[21.26 2.41%]。建议关注碧水源[0.00 0.00%]、城投控股[12.54 -0.56%]、南海发展[14.75 -1.21%]、首创股份[7.88 -0.76%]。