一、事件概述
公司于2012年4月26日晚间发布2012年一季度报告,实现的营业收入31.99亿元,同比增长-0.91%;实现净利润3.05亿元(EPS0.299元),同比增长60.7%,符合我们的预期。鉴于公司预收账款同比增长45.77%,与年初相比增长8.1%,显示公司在手订单充足。我们预计2011-2013年EPS分别为0.70元、0.86元和1.06元,维持“强烈推荐”投资评级和6个月目标价12元不变。
二、分析与判断
一季报净利润同比增长60%,基本符合预期一季报净利润同比增长60%,主要是由于金泰工程机械51%股权出售给柳工完成交割,确认投资收益约1.2亿元,扣除该部分影响后,其他净利润与去年同期相比基本持平。季报并没有公布各部分利润明细,但我们预计电梯业务增长10%左右,而对液压件、冷冻空调等联营及合影公司投资收益同比-17%(考虑金泰工程机械控股权转移后所增加的投资收益,该项业务将负增长更多)。
预收账款同比增加45.77%,12年业绩增长有保障商品房开工滞后效应及保障房电梯需求叠加,上海三菱新接订单情况良好,2012-3-31预收账款增幅高位徘徊,同比增加45.77%,与年初相比增长8.1%。2011年房地产新开工面积同比增长16.2%,今年电梯业务增长较为确定(电梯销售大约滞后开工0.5-2年,平均1年)。
财务制度稳健,现金流优良,在手资金仍有78亿一季度现金净流出248万元,比去年同期减少12万元,应收账款同比仅增加5.25%,可见紧缩货币政策并未影响公司回款,显示公司经营稳健,财务风险较低。
经济复苏周期的受益标的之一公司电梯业务、商业空调等业务将受益房地产开工复苏,液压件、桩工机械业务受益基建投资复苏对工程机械需求,冷冻空调业务受益铁路投资复苏,预计2012年电梯业务将稳健增长,投资收益将呈现前低后高走势。
三、盈利预测与投资建议
公司今年业绩增长确定性较强,经营风险和财务风险较低,主营及投资收益将充分收益经济复苏周期,维持“强烈推荐”投资评级和第一目标价12元不变。