交银国际发表研究报告表示,内地6月出口继续寻底,国内零售稳定增长,今年11月、12月有可能出现出口同比正增长。所以,该行认为对出口依赖较重的箱板纸市场将逐步走出低谷,最差的时候已经过去。零售资料依然较强,同比增长继续维持在15%,下半年零售资料将更强。当前原纸下游市场购买力比08年末有明显增强。
群星目标价5.26元
报告表示,房地产开工、在建、竣工、销售数字在6月表现强劲,同比分别上升11.9%,24.8%,21.5%和51.2%。值得关注的是销售数字在5月同比增长51.3%之后6月继续高速增长,而竣工数字也由5月同比增长5.9%提升至21.5%。房地产竣工和销售均为装饰纸提供需求增长空间。该行维持群星目标价5.26港元不变,相当于09年12倍市盈率。
阳光纸业毛利率改善
报告表示,由于纸生产商去库存阶段已经完成,随著需求由底部回升,木浆和废纸浆价格缓慢提升,该行仍然维持之前观点:今年原纸生产成本仍将较低。今年下半年的毛利率扩张已经逐渐清晰,建议买入由于受金融海啸影响,毛利率过分收缩的箱板纸企业,如阳光纸业(02002)。废纸箱同比价格仍下跌40%,而木浆普遍也比一年前便宜24%至38%。
报告表示,行业整体基本面待改善。随著出口继续寻底回稳蓄势回升,内部消费旺季到来,该行可能在短期的未来上调行业评级,现维持推荐群星和阳光,基于:(1)群星现金流情况好,负债率最低,房地产回暖有利其销售,国内基本无竞争对手,而进口产品有较强价格优势;(2)阳光轻涂白面牛卡的市场需求较大,而且毛利率较高,纸管原纸08年毛利率过低,随出口好转,纸管原纸毛利反弹力度将超过100%。