电力设备行业迎来新发展时机
2002年下半年以来，由于新增装机速度没有能够跟上快速经济增长带来的社会用电量较快增长的速度（具体参见图1），全国部分地区如上海、浙江、广东等省市出现了时段性电力供给紧张的情况。电力供应形势紧张的矛盾在今年上半年显得更为突出，进入7月后，华南、华东出现持续高温天气，导致用电负荷屡创新高，国内已有19个省市采取拉闸限电的措施，电力供需矛盾加剧。
国家对于电力建设的投资资金在1995年－2000年期间稳步增长，从1995年的833亿元增长到2000年的2082亿元，年平均增长率为20％以上，但在2001年开始回落到1734亿元，回落幅度达到16.7%，2002年逐渐逐步好转。
针对出现的电力供应紧张局面，国家开始加快电厂建设力度。国务院发改委调整了“十五”后三年的电力计划，全国新开工电源项目在6000-8000万千瓦的基础上再增加3000万千瓦，即将上限提高到11000万千瓦。
2003年5月13日，国务院第八次常务会议审议批准了发改委依据“十五”电力发展规划提出的13个电站项目，发电装机规模共计1320万千瓦，投资总规模约为512亿元人民币。此番新审议批准的13个项目，均可在“十五”期间开工建设，将对增加“十五”末及“十一五”初期的电力供应能力有积极的作用。
国家电厂建设速度的加快，给我国电力设备行业带来了新的发展机遇。但其对电力设备行业各个不同子行业的影响并不相同。电力设备行业主要可分为电站设备、电力一次设备、电力二次设备和电力环保设备行业。我们认为电站设备和电力环保设备行业受益最大。
电站设备行业：受惠最大的电力设备子行业
电站设备行业主要包括锅炉、汽轮机、水轮机和发电机等，这些产品都将大大受益于我国未来电厂建设速度的加快。
电站锅炉制造业：国内的锅炉生产企业有400多家，产品包括电站锅炉和工业锅炉，其中工业锅炉的利润较低，而大型电站锅炉的利润较高。从锅炉行业的市场规模来看，1999－2001年市场有所萎缩，其中1999年锅炉企业的销售总收入只有122.82亿元，比1998年下降－5.76％；2002年销售总收入达到229.90亿元，同比增长了59.62％。随着国内一批批火电项目陆续审批开工产，预测未来3－5年我国锅炉行业将保持良好态势。从利润变化来看，2001年行业总利润最低，只有81万元，同期利润率只有0.56％，行业处于低谷，从2002年快速回复，利润变化率达到584.07％，利润率波动如图4所示。从行业内的厂商情况分析，在2001年国内最大的锅炉生产企业是无锡华光锅炉集团有限公司，销售收入达到12.61亿元。国内最大的五家锅炉生产企业主营业务都是电站锅炉，其合计销售收入达到42.81亿元，占当年国内锅炉总产值的30％，占国内电站锅炉总产值的60％以上。这五大锅炉企业中，无锡华光锅炉集团有限公司（今年发起上市）和东方锅炉(集团)股份有限公司在该行业中具有一定的竞争优势。
汽轮机制造业：我国汽轮机厂商的数量在30－40家左右，汽轮机销售收入在1998－2001年期间基本持平，大约40亿元左右的市场规模，在2002年增加到52.61亿元，增长速度达到27.17％，2003年1－6月份销售收入达到32.87亿元，预期全年该行业的市场总量约70－80亿元。随着国内一批批火电项目的审批开工，预测我国汽轮机行业在未来3－5年将快速增长。从国内汽轮机行业的利润情况分析，2001年是该行业的低谷，利润率为负，从2001年开始逐渐恢复，在2003年上半年的利润率水平几乎达到1999年的水平，预计全年利润率水平将有进一步上升，可能达到3％左右，未来几年还有进一步上涨的空间。
水轮机制造业：我国水轮机制造企业只有20多家，生产的产品为电站水轮机，由于产品销售的对象比较集中，受国内水电建设速度的影响巨大。近几年整体行业利润变化状况欠佳，在2000年达到行业总利润最低的－0.34亿元后，在2001年有所回升。尤其是2003年上半年表现出了良好的态势，整个行业有望扭亏为盈。根据国家“十五”计划和2015年远景规划，到2010年中国水电装机将达到1.25亿千瓦，但由于电力体制改革和"竞价上网"等政策的刺激作用，预计到2010年的水电装机容量将达到1.4亿千瓦。从今年开始，新成立的五大发电集团积极进行水电开发（具体情况参见表5）。这些投资必然带动国内水轮机市场的快速发展。我们预测，随着国内发电公司水电项目"圈地"运动如火如荼地开展和这些水电项目的陆续上马，国内的水轮机市场将从2003年开始步入快速发展时期，其市场景气周期至少持续8－10年。
发电机制造业：我国国内的发电机制造企业150家左右，生产的产品包括汽轮发电机、水轮发电机组和其他配套电机设备。2001年本行业收入占全行业的0.077%，资产利润率为-1.14%。67.59%的企业赢利，32.41%的企业亏损。2002年行业中的亏损企业仍然维持44家，行业整体处于弱势。发电机制造行业2002年的总体平均利润率仅为0.182％。市场规模在近五年来平稳上升，在2003年行业中的企业数量有了一定的扩张。目前整体行业利润状况可望走出低谷，在2001年达到行业总利润最低的－2.34亿元后，在2002年大幅度回升。在2002年下半年和2003年上半年表现出了良好的态势，具体情况见表6。
总体上讲，电站设备产业的进入壁垒较高，并且受到国家产业政策的保护，国外的发电集团一般不能直接竞标，必须和国内的公司组成联合体才能参与竞标，这就导致了该行业的市场份额主要由国内厂商进行竞争，所以该行业的景气指数将快速回升。
电力环保设备：未来发展空间巨大的电力设备子行业
环保产业是当今世界四大支柱产业之一，目前全球环保产业年产值高达6000亿美元。根据国家“十五”期间电力环保产业政策，国家将支持脱硫环保产业，大力推广包括湿法脱硫、循环硫化床和电子束同时脱硫脱硝等技术和装备的国产化进程，力争300KW机组国产化湿法脱硫装置建成并投入运行，循环硫化床脱硫技术完成100KW等级工程示范试验，电子束同时脱硫脱硝技术完成工业化示范，为最终脱硝技术的国产化和产业化打下基础。同时，进一步加大废水资源化利用和煤粉灰及脱硫副产品的高附加值综合利用技术的研究开发和推广运用。
最近，国家对排污费的征收对象和收费标准都相应有所扩大和提高，在燃煤电厂排放SO2收费方面，其收费范围将由"两控区"扩大到全国，收费标准也将由0.2元/kg.SO2分步提高到0.63元/kg.SO2。在这一收费标准大于实施脱硫治理边际成本的情况下，越来越多的燃煤电厂将选择安装烟气脱硫装置。这些措施最终起到促进环保资金筹集和提高排污者治污积极性的作用。
在国家产业政策的引导下，发电企业将从SO
2
排放总量和排放浓度两个方面进行技术改造，加大脱硫力度。从目前来看，全国已建成的脱硫装机容量530万千瓦，在建脱硫装机容量约800万千瓦，即使这些全部建成，也只占全国火电总装机容量2.64亿千瓦的5.41％，未来市场潜力巨大。
“十五”期间，国家支持的“两控区”（指SO
2
控制区和酸雨控制区）脱硫项目情况如表7，市场容量为323.4亿元，2005年以前的市场规模约每年100多亿元。
以广东省为例，规定火电企业必须保证在规定的时间内完成脱硫任务，并按照“谁污染，谁治理”的原则，对不能达标的企业实施停产限产惩罚，逐步淘汰小火电机组。酝酿出台“脱硫电厂优先上网，不同地区发电折价标准”等电厂脱硫优惠经济政策，在新的电价机制出台前，优先安排脱硫电厂的上网电价，以此吸引企业尽快上马脱硫设备。据悉，今年开工建设的火电厂脱硫项目达到19个，合计脱硫容量1014万千瓦。目前，沙角C厂与韶关电厂10号机正在进行设计、招标工作，尚有沙角、黄埔、湛江等大型电厂处于建设初期，完成各电厂脱硫任务的建设约需资金71亿元。
“二次设备”机遇大于“一次设备”
电力一次设备由于1998年开始启动的城乡电网改造而带来巨大的发展机遇。但由于电力一次设备，特别是低压设备，技术含量相对较低、进入壁垒不高，市场竞争十分激烈，产品价格不断下滑，盈利空间逐步萎缩。总体表现为僧多粥少，多数制造公司面临增产不增收的窘境。
1998年开始启动的城乡电网改造给一次设备制造业带来巨大的发展机遇的同时，也使二次设备行业大为受益。2002年至今，随着国家城乡电网改造项目的陆续完成，市场开始出现萎缩，二次设备市场需求回落，以致于近期内二次设备生产厂商的经营业绩普遍不佳。预测随着“西电东送”、“全国联网”项目的陆续启动，二次设备生产厂商将再次迎来快速增长期。
电力设备行业潜力股
东方电机（600875）：国内发电设备制造特大型企业之一，是三峡工程发电设备的主要提供商。受国家电厂建设速度加快的强力拉动，公司生产形势喜人，2002年公司的生产已经创历史最好水平，到2003年不仅订单大大增加（预测全年将超过50亿元），而且产品价格也呈上涨态势。预测2003年的实际产量将达到740万KW，销售收入在12.5亿元左右，毛利率在28%左右；2004年产量将有可能达到1000万KW。公司目前所签产品订单的收款方式由1：8：1改为“1：2：3：3：1”，收款方式的改变使得公司的收款状况较好，其现金净流量较上年同期大幅增加，公司财务状况向好。
1、电站设备制造业与电源点的建设紧密相关，1998年以前处于稳步增长期，1999－2002年上半年处于低潮期，2002年下半年以来进入快速增长期，预测景气周期至少可持续5－8年，而水力电站设备制造行业景气周期持续将更长，目前行业投资价值凸现，相关个股股价有待市场重新定位。建议重点关注关联上市公司东方电机（600875）、华光股份（600475）、哈空调（600202）。
2、电力一次设备行业竞争激烈，虽然电力一次设备行业总体处于较景气状态，但市场竞争激烈，且国内企业受到外资企业的冲击，利润率相对较低，经营业绩分化严重。
3、电力二次设备行业2002年增速有所回落，该行业市场启动时机一般滞后于电网建设，预测随着“西电东送”、“全国联网”项目的陆续启动，将再次迎来良好的经营环境。建议重点关注行业龙头企业许继电气（000400）。
4、电力环保设备行业在我国可以说是一个新型产业，近期受到国家产业政策的大力扶持，其市场前景非常看好。该行业竞争程度不高，产品的利润较丰厚，值得重点关注。建议重点关注关联上市公司凯迪电力（000939）、菲达环保（600526）。