北京科锐（002350）：业绩快报符合预期 毛利回升
发布时间：2011-01-26
来源：中国自动化网
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25日晚，北京科锐发布2010年业绩快报，2010年1-12月公司实现营业收入5.7亿元，较上年同期增长1.9%；实现营业利润5902万元，较上年同期下降30.4%；实现归属于上市公司股东的净利润4903万元，较上年同期下降29.9%；每股收益0.39元。
平安观点：
1. 公司毛利率企稳回升，业绩基本符合预期。公司2010年业绩基本符合我们的预期，略超了0.01元，主要原因是2010年四季度产品毛利率开始企稳回升。根据公司业绩快报结果推测，2010年四季度公司综合毛利率约为37.3%，相比前三季度的34.9%回升了2.4%。
2. 两大原因导致2010年业绩大幅下滑。2010年，一方面电网整体投资同比下降20%以上，另一方面国网开始统一招标、公司所处的市场环境发生重大变化，直接导致了公司一方面收入基本没有增长，另一方面产品毛利率大幅下滑，综合毛利率仍2009年的40%下降至2010年的约36%。
3. 战略调整开始发挥作用。市场环境的变化对公司业绩的冲击在2010年上半年已经开始显现，为此公司在下半年采取了调整市场营销策略、降低产品价格、调整产品研发思路、积极研发配网自动化新产品等多项措施。从目前情况观察，我们认为公司的战略调整已初步发挥作用，产品毛利率水平得以企稳回升，收入仍四季度起也开始步入增长轨道。
4. 战略调整的深入、农网升级改造将推动公司未来的业绩增长。公司的战略调整尚处于初期，预计2011年下半年起，公司调整研发思路、研发新产品等措施将开始发挥作用，增强业绩增长动力。行业方面，2011年起国家将开始大规模的农网升级改造，公司作为配网智能一次设备龙头，将明显受益。综上，我们预计2011年起公司业绩将步入一个较快的增长周期。
5. 预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.39、0.53、0.78元，对应1月25日收盘价PE分别为51、38、26倍，估值处于合理区间，维持“推荐”评级。
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