水泥行业区域龙头、资产注入和并购重组主题再续精彩

    06年受国内固定资产投资增速处于相对高位及水泥消费增长对固定资产投资增速弹性加大的拉动(06年FAI增速同比下降2个点，而水泥销量却增长了5个点），全国水泥产销量达12.35亿吨，同比增长15.53%，增速同比上升2个百分点；水泥价格呈回升之势，在重要燃料煤炭价格平稳的情况下毛利率呈现相应回升；全年水泥行业实现利润总额达150亿元，同比增长近87%，行业景气复苏迹象明显。
      展望今年，十七大的召开以及北京奥运会的临近，将可能导致地方政府及民间投资冲动再起，预计固定资产投资增速还将维持24%左右甚至以上（相应景气程度有可能超预期），从而有利于水泥行业景气维持在上升通道中。而07年有利行业景气维持在上升通道中的因素还有：（1）新增产能供给继续放缓；（2）产业政策主导存量落后工艺产能淘汰步伐加快；（3）燃料价格的回调及节能技术的采用将降低成本压力。
      区域龙头主题投资策略：就国内分区域的情况看，各地区由于经济发展的总量、潜力和速度的不同而呈现出对水泥行业运营造成不同影响的外部环境，我国区域经济的梯级发展策略已经并将对水泥行业和公司的梯级发展趋势形成明显影响，在长三角和珠三角经济大发展的背景下孕育出了海螺水泥这一国内公认的华东、华南地区龙头企业，可以预见在未来中部崛起、西部大开发、环渤海经济圈建设、东北老工业基地改造等区域发展战略稳步推进的背景下也将诞生出类似海螺水泥的区域龙头企业，因此这些潜在区域龙头企业也将是我们值得重点关注的公司。
      依据公司所在区域经济发展状况和潜力、所在区域石灰石资源富集程度和可获取便利性、所在区域运输条件，以及公司产能规模、管理能力以及技术装备实力等六个评定条件，综合评定后，将国内A股水泥类上市公司划分成金字塔结构的三个梯队，第一梯队和准第一梯队的海螺水泥、华新水泥和冀东水泥，这目前重点推荐的区域龙头主题三个主要品种。
      资产注入主题投资策略：四川双马、天山股份和太行水泥三家公司前期都有新的大股东入驻，而新的大股东都拥有一倍甚至数倍于公司目前规模的水泥资产，出于未来必须解决同业竞争问题的考虑，三家公司都有新大股东未来要将其拥有的水泥资产注入上市公司的预期，而比较而言，四川双马资产注入的预期时间最明确（在股改中有相应承诺），且拟注入资产质量最好，其次是天山股份和太行水泥。
      并购主题投资策略：在行业并购重组加速的趋势下（产业政策和中国市场吸引力），并购重组主题将是持续的热点，在上市公司中我们建议重点关注未被外资并购的区域龙头或潜在区域龙头企业，以及处于较大经营压力下的省级区域龙头企业，即左侧金字塔结构中处于第三梯队的企业和第二梯队中的部分企业，如冀东水泥、祁连山、江西水泥、福建水泥、尖峰集团、秦岭水泥、大同水泥和四川金顶等。