进入新一轮增长期
近两年全国大面积的“电荒”，不仅促使了国内电力行业的快速发展，各地电力投资的大幅增加更是直接刺激了电力设备的市场需求。仅2003年全国完成的电力设备就高达3700万 千瓦，比2004年增长74.8%。根据权威部门的预测，今明两年全国每年新增装机容量至少在2500-3000万千瓦，新增投资额在2400亿元以上。
由于下游需求的快速拉动，电力设备行业的发展环境近两年可谓“急转直上”，主要骨干企业承接的订单任务空前饱满。据统计，电力设备行业的龙头东方电机、东方锅炉、东方汽轮机厂仅2004年一年的预定合同就超过1000万千瓦，而上海发电设备集团签订的合同更是高达4000万千瓦。几乎所有的发电设备制造企业都进入了开足马力、满负荷运转的状态，一些与之配套的企业订单也大幅增加，产品价格上涨，产量接近产能极限。
2004年一季度行业统计数据显示，电力设备行业平均主营业务收入较上年同期增长30%以上，其中行业内重点企业的销售收入增长达39%，利润增长达70%以上。显然，伴随着电力建设规模的急剧提升，电力设备行业已经由复苏阶段进入新一轮高速增长期。
高增长带有“补课”的意味
从四月份以来，宏观经济调控措施集中出台，不少行业的市场需求或多或少地受到抑制和减少，但电力设备行业短期所受影响甚少。这是因为2003年以来电力设备行业的高增长带有“补课”的意味。1999-2002年间，我国电力建设被相对压缩，电力供应满足不了国民经济发展对电力能源的需求，导致2002年下半年以来电力供应不足，电力缺口高达2000万千瓦。电力设备行业即便是在2004-2005年间每年增长40%，投资额2400亿元以上，我国的电力缺口仍将持续到2005年，在2006年才有望得到缓解。同时，多数电力设备企业目前都满负荷运转，手中的订单已经排产到2005年甚至更远。因此，短期内宏观调控对电力设备行业没有太大影响。
电力环保最有潜力
就发电设备子行业而言，今明两年的快速发展可能会使行业呈现“脉冲式”的特征。发电设备子行业生产制造的是电源建设的主要设备，受国家加大电力项目投资刺激，该子行业近两年的增长极为迅猛。据统计，２００３年投产电站项目规模超过３０００万千瓦，２００４年预计超过３７００万千瓦，今后３年的投产规模将都超过４０００万千瓦，这还不包括一些地方、民营的计划外投资。一旦电力缺口在2006年左右被弥补，该行业市场需求不足的问题就会显现出来。
电力一次设备子行业和二次设备行业，与发电设备子行业相比，近两年的增长速度较为平缓，平均增幅在20%左右。但由于有全国电力联网项目及5000亿元铁路电气化改造等后续项目的支撑，其增长周期可能更为长远。特别是日前国家发改委公布的销售电价调整方案，不仅有利于改善电网经营企业的经营环境，也有可能一改以往电力投资“重电源，轻电网”的局面，使2004年后电网投资增幅可能快于电源装机容量的增长，从而最终保障输配电设备行业的长远发展，预计电力一次、二次设备子行业的增长至少可延续到2008年甚至更长。
而主要生产脱硫设备的电力环保子行业，则随着国家各项环保法规、政策的出台，发电排放环保标准的提高，以及电价改革的推动，正面临着一个前所未有的发展机遇，是电力设备行业中最有发展潜力的子行业。
业绩高峰即将到来
尽管宏观调控对电力设备行业的短中期影响不大，整个行业订单充足、任务饱满，但是2004年以来的钢材、铜、铝等原材料价格上涨、运力紧张、订货周期延长等因素，还是会对企业造成不良影响。不过，我们预计2004年下半年，随着宏观经济调控措施的效果显现，这些不良影响对电力设备行业业绩的影响将有所减小，年底或明年中期将会迎来业绩高峰。
对于各主要上市公司的中期业绩，我们做出以下分析：
东方电机（600875） 国内最大的发电设备制造商之一，主要生产大型水轮发电机组，是三峡电厂的主要发电机组供应商。目前该公司新单独承接了三峡右岸四台机组，手中约有订单110亿元，生产任务异常饱满。不过由于上半年钢材价格上涨，交货期延长等因素的影响，预计该公司今年中期每股收益在0.10元左右。
国电南瑞（600406） 该公司主营电网调度自动化产品、变电站自动化产品和火电厂工业控制。在电网调度自动化220-500kv高端产品市场的占有率达50%以上，变电站自动化产品的市场占有率也达30%左右。该公司长期从事相关领域产品的研制和开发，掌握大批自主核心技术，在技术和市场上具有一定的垄断优势。预计该公司2004年中期每股收益在0.20元左右。
特变电工（600089） 该公司主营变压器、电线电缆及其辅助设备的生产和销售，目前是国内最大的变压器和电线电缆生产企业。通过兼并收购，特变电工已经达到年产变压器６０００万ＫＶＡ的生产能力，打造完成了该公司完整的输变电产业链和全国变压器的布局，目前主营业务呈现良好发展趋势。预计该公司2004年中期每股收益在0.26元左右。
许继电气（000400）该公司主营电力保护及自动化、干式变压器、电力开关和继电器及装置，并逐步实现微机化，是中国电力装备行业配套能力最强的大型高科技电力IT企业。2004年一季度，该公司订单大幅增加，预计2004年中期每股收益在0.23元左右。
凯迪电力（000939）该公司从事电力环保为主，主营烟气脱硫业务。凯迪电力在成功引进国际先进水平的烟气脱硫技术后，成为目前国内唯一同时掌握国际领先的干法、湿法脱硫技术的公司。其在国内新兴的火电厂烟气脱硫领域，已经占有50%以上的市场份额。不过由于该行业今年以来价格竞争激烈，加上原材料价格上涨等因素，预计2004年全年该公司净利润有30%左右的增长，2004年中期每股收益在0.18元左右。