由于过去激进的信用扩张导致产能积压严重，主机厂的资产负债表压力迅速传导至利润表，收入和利润面临双重压力。混凝土机械作为上一轮周期中的明星产品，经历几年的下行周期后，从盈利中心转变为亏损中心，成为制造企业的沉重包袱。站在当前，混凝土机械产品需求如何，行业产能和历史包袱去化如何，制造企业盈利能力恢复如何，是我们重点关注的问题。
微观基础改善：存量设备保有量供给向下，终端投资需求边际向上
2016年以来，混凝土机械行业在供给和需求端同时发生积极变化。供给端，我们以10年为保有年限测算泵车更新需求，2016年是保有量供给拐点的转折之年，有望开启5年左右的产能收缩进程;需求端，PPP拉动的基建投资和地产投资韧性十足，仍然保持较快增长，致使行业逐步呈现“供给向下、需求向上”的剪刀差格局。从微观来看，行业存量设备持续出清叠加需求好转，存量设备及在贷设备投资回收期缩短，设备产能利用率逐步提升，有助于设备制造企业现金流回笼和逾期款处理，资产负债表给予利润表的压力开始减轻。
历史包袱逐步消化，上市公司缓缓走入盈利区间
混凝土机械仍然是非常重要的业务板块，混凝土机械业务的复苏程度决定了本轮或者未来
工程机械企业利润恢复的弹性高度。混凝土机械行业经历了2012年高峰以来长达5年的调整，消化存量设备、回笼现金、修复资产负债表成为重中之重。根据我们的测算，2011-2012年高峰期积压的存量设备，将会在2017-2018年逐步消化完成。随着存量设备消化完成，逾期贷款也逐步完成回收。主机厂资产负债表压力解除，进而有助于业绩释放。以三一重工为例，混凝土机械产品毛利率从2016年的22%提升至2017年一季度的28%，盈利能力改善显著。
投资建议：混凝土机械产品作为后周期产品，相比于挖机略有滞后，今年以来混凝土机械产品增速较快，有望带动上市公司盈利能力进一步提升。我们建议积极关注混凝土机械、挖掘机、起重机等主要工程机械产品业务占比较高、资产负债表修复彻底、盈利弹性较大的龙头企业，上市公司
风险提示：房地产和基建投资波动带来的销量下滑;资产负债表修复不及预期;资产减值损失计提风险;行业竞争加剧带来的价格下滑。