建材行业：行业景气向好 关注节能降耗

辩证看待水泥行业的投资高增长：今年前三季度，全国水泥行业完成投资额387.46亿元，同比增长46.80%，创出2004年来的新高。今年的一部分投资属于余热发电的投资，我们预计至少在20亿元的水平；第二，由于区域新型干法水泥发展的不平衡，本轮扩产的主力来自中西部地区；第三，实际上，部分新增投资是对落后产能淘汰后的市场填补，扣除这部分因素，新增投资导致的实际产能增长并不快。第四，由于土地、资源以及建设成本的上升，水泥行业单位产能的投资额相比前两年小幅上升。
　　供需矛盾改善，行业景气度继续上升：我们认为，2008年固定资产投资将继续保持高增长，并带动水泥需求保持较高的增长水平。考虑到新增产能投放的放缓、大型水泥企业区域控制力的提高和落后产能的淘汰，实际水泥产品的供需矛盾在改善，水泥行业将承继今年水泥行业的景气度，明年行业继续处于上升趋势。
　　2008年水泥行业的三个焦点问题：明年煤炭价格继续上涨对企业盈利构成负面影响，余热发电的推广将成为平抑煤价上涨影响的重要因素；出口退税率取消后导致的部分出口量回流可能会对华东地区造成一定负面影响；明年水泥行业的并购重组还会继续升温，大型水泥企业的控制力继续提高。
　　水泥行业2008年投资策略：行业景气度攀升和资产注入仍然是两条重要的主线。