2007年1-5月份,产品销售收入与去年同比增长29.4%,主要产品销量(台数)增长22.1%。其中工程起重机和挖掘机的销售增长最为突出,挖掘机中小挖增长更快,达51%。工程起重机中汽车起重机销售已超过8000台,履带起重机销售同比增长了93%。出口的大幅增长是拉动全行业快速增长的主要因素。今年1至5月,全行业累计出口29.67亿美元,同比增长66.8%;进口19.93亿美元,同比增长25.8%。其中工程起重机、集装箱叉车、堆垛机、塔式起重机、推土机、平地机、压路机、工程钻机出口增长同比都超过100%。这充分说明,在全球制造业加速向中国转移和中国振兴装备制造业的大背景下,推动机械工业快速发展的大趋势已经形成。
国泰君安分析师张锦灿认为出口已经是机械制造行业增长的有力驱动,是企业延续增长故事的重要方式。国内需求旺盛产品出口增长一般国内饱和产品出口增长较快。平地机、装载机、压路机的出口增长对行业贡献较大;内需旺盛的汽车起重机、混凝土泵出口增长并不明显。
中投证券分析师杨宗耀认为从机械制造部分细分行业看,工程机械行业在机械工业中表现最为突出,1-4月生产增幅约40%,列第一位,主要原因是“十一五”国家“交通基础设施重点工程”、“新农村建设重点工程”的强力拉动以及我国工程机械产品真正开始大量走出国门,参与国际竞争。数控机床是振兴装备制造业的关键和最为重要的基础,国家的强力推动使行业正处于大发展时期,1-4月生产增幅约33%,列机械工业第四位,而且我国高档数控机床正取得新的重要突破,今后将具有很大的发展潜力。中国造船工业2015年前最有希望成为全球第一造船大国,甚至强国,目前正对韩、日的领先地位形成有力的挑战,2007年1季度新船订单数量连续三个月超越第一造船强国,韩国,在赶超世界第一中正持续发力。
江南重工目前业务范围包括生产销售钢结构、船配件(舱口、舱盖)、机械制造等业务,钢结构产品是主要的收入来源,占公司主营业务收入的62%左右。
民族证券证券分析师符彩霞表示,目前钢结构是公司主要收入来源,订单生产周期一般为半年左右,但订单并不是很饱满。由于低端钢结构市场竞争激烈,公司钢结构业务未来前景一般。钢结构中还有一部分液化气罐,为国内独家,但受产能制约,收入只有几千万元。机械设备主要指的是大型造船码头用龙门吊,目前手里有中船集团长兴岛基地的7台订单,合同额5.38亿元。未来中船集团龙穴基地还有5台左右的订单,预计2007年-2009年每年能确认3亿元左右。因为都是集团内部的订单,之后的成长前景并不明朗。船用配件业务目前年收入不到1亿元,比例很小,主要为船舱盖、轴和舵,以集团内部配套为主。未来随着搬迁完成,船配业务比重将逐步提升,成为公司未来增长点。
中银国际分析师胡松、胡文洲表示,公司多年来由于场地限制严重影响业绩增长,07年开始将搬迁厂址至长兴岛基地,场地面积增加近2倍,主要用来做船配件和压力容器。预计搬迁完成后,公司船配件和压力容器产能07、08年将分别增长50%和100%以上,完全消除制约业绩增长的瓶颈。钢结构业务虽然毛利率低,市场竞争激烈,公司通过自己的品牌和资质(钢结构国家一级资质)开拓高端细分市场,来稳步推动业绩增长。估计目前公司已经接到了北京国家体育场、上海浦东国际机场二期、沪崇苏大桥等订单,未来会贡献良好收益。另外对于最受市场关注的大股东资产注入,预计大股东中船集团可能会把公司定位为集团内生产制造船舶配件及附属设备的基地,公司的长期发展空间将打开,未来公司可能面临业务范围拓展和集团优质资产注入的良好机会。符彩霞分析师表示,预计公司2007年底完成搬迁工作。由于前次募集资金尚未使用完毕,因此判断增发、注资事宜至少需等搬迁完成之后才能启动,也就是说最快也要等到2008年上半年。公司主业近年虽会有所改善,但对盈利贡献微薄,预计2007年-2008年业绩有望达到0.30元左右,盈利增长主要来自所持有的2000多万股法人股变现。考虑到公司存在资产注入的题材,估值可较市场平均水平高一点,按40倍PE计算,公司的价值底线在12元左右。
今日投资《在线分析师》显示,公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.12、0.19、0.25元,对应动态市盈率为133、84和64倍。当前5位分析师跟踪,其中1位建议强力买入、1位建议买入,3位建议观望。综合评级系数2.40。其中胡松、胡文洲分析师表示,预计公司07、08年每股收益分别为0.14元和0.21元,估值并不具有吸引力。因此首次给予同步大市的评级。但中国造船业船舶设备自配率处于不到40%的较低水平,远远低于造船强国80%的平均水平,随着我国造船业实力的不断增长,船舶设备业将来进入快速发展期。如果公司能作为中船集团船舶设备资产的主要平台,公司未来可能有极大上升空间,建议投资者关注。
风险提示:资产注入存在较大的不确定性。