三、中国国内风机市场的竞争态势
正如其他行业一样，风机制造业不但要承受来自自身行业内部其他竞争对手的威胁，而且要提防潜在的进入者、来自相关产业的替代品的竞争，同时风机制造业的利润还要受到上游供应商和下游客户的挤压。下面我们从五方面来分析风机制造业的竞争态势。
1.风机整机制造业
目前，我国掌握750KW以下机组设计制造技术并实现了批量生产。随着大批企业介入风机制造领域，国外风机制造商纷纷进入国内设厂，MW级风电机组的研制生产急剧加速。
从目前风机整机制造来看，四股力量值得我们重视，他们将在未来风机整机制造中占据主导位置。
力量之一：行业先行者这股力量以金风科技、浙江运达和沈工大等为代表，他们凭着对行业发展的敏锐触觉，很早就意识到风机制造领域中的机会，抢先介入这个市场，完成了最初的技术积累，形成完整的供应链，在客户中初步树立自己的品牌，具备先发优势。
虽然有先发优势，但风机制造领域近些年发展很快，新的机型不断出现，这些企业面临后来者及外来制造商的强大压力，也都通过合作开发、引进技术等手段加快新产品的研制，力图保持自己的先发优势。
以金风科技为例，公司是国内首家具有批量生产风力发电机组能力的企业，2006年占到国内产品新增份额的80.81%，新增总装机的33.29%，在国内处于绝对领先的位置。截止2006年底，其600KW定浆距机组已安装349台，750KW变浆距机组安装了593台，1.2MW直驱永磁式发电机组已安装2台。公司正进一步完善1.2MW直驱式发电机组，并积极开发1.5MW发电机组。
力量之二：传统设备制造商强势介入看到风电市场中的机会和在企业转型的压力下，众多传统设备制造商强势介入风机整机制造业。这主要包括原大型风机部件制造企业、国内主要大型电站设备制造企业和航空航天设备制造企业。
例如，在火电设备过了景气顶点的情况下，国内三大电力设备集团：上海电气集团、东方电气集团和哈尔滨电站设备集团均把风电设备制造看作未来业务增长点，大举进入风电设备制造业。大连重工起重机有限公司利用它在重型装备中的优势，成立华锐风电科技有限公司，高起点引进1.5MW风电机组制造技术。
这些企业大多经济和技术实力雄厚、具有长期的工业基础和经验，且从一开始就瞄准国际主流的MW级先进机组，具有很强的追赶实力。而且，长期稳定的国内风电市场将为这些新进入者提供了较为充足的追赶时间。(附国内主要风机整机制造企业情况)。
力量之三：风力发电企业向上游产业链延伸在投资风电项目中，风力发电企业注意到风机制造中的巨大机会，也纷纷通过向上游延伸介入风机制造业。这些风机企业具有先天的贴近市场优势，先拥有市场，然后才组织制造。
例如，宁夏发电集团控股的银星能源于2007年与三菱重工业株式会社就风力发电机技术许可使用事项签订了技术供给合同，介入风电机组生产，机组将用于公司开发的风电场。
这些企业可以说是衔着金钥匙出生，产品订单有保障，相对风险较小，但是他们能否迅速消化吸收引进的技术，最终成长为国内风机整机制造的一支生力军尚不得而知。
力量之四：外国风机制造商看到中国风力发电巨大的市场，受制于风机设备国产化率的规定，国际主要的风电设备制造商纷纷在国内独资或合资建厂。国际风机厂商进入国内，一方面带来的先进的风机制造技术，另一方面为未来国内风机制造培养了人才、训练了熟练工人。
国外制造商在我国风机市场占据优势地位：2006年占新增装机55.10%，占累计国内总装机65.92%。其中Vestas、Gamesa、GE Wind占据前三位，分别占据国内总装机的18.73%、18.63%和10.74%。
携先进的技术、管理和雄厚资金实力，国外风机制造商将在国内风机制造市场占据重要位置，成为国内风机制造企业的最具威胁的对手。
2.潜在进入者目前国内三大发电设备制造商已经进入风机制造行业，国外主要风机制造商也已经在国内设厂，不过由于我国风电行业快速发展，风机制造业高速增长，垂涎于风机行业良好的发展前景，仍有相当多的企业想进入风机制造业，包括一些电力设备制造企业和国内的发电企业。
虽然有很多企业想进入风机制造业，但是由于风机制造具有较高的技术壁垒，并有一定的政策壁垒(在特许权招标中要求具有消化吸收引进技术能力)，因此很多前在进入者并不能构成现实的威胁。我们认为应该注意大型发电企业与国外制造商及国内传统设备制造业联手进入风机制造业。
3.替代品根据中电联的数据，截止到2006年底，我国发电装机容量达到了62200万千瓦，同比增长20.3%。其中水电达到12875万千瓦，约占总容量的20.67%，同比增长9.5%；火电达到48405万千瓦，约占总容量的77.82%，同比增长23.7%；火电占总容量的比例上升了2.15%，而水电占总容量比例则下降了2.03%。由于火电装机占总装机容量的75%以上，因此目前对发电设备行业影响最大的仍然是传统的火力发电设备业务。
当前主要电源发电成本比较由于技术的进步和产品批量的增加，风电的成本持续下降，每千瓦时风电成本由20世纪80年代的20美分下降到21世纪初的5美分左右。随着技术的进步和风机制造中规模效应的发挥，风力发电成本尚有很大的下降空间。预计到2010年，风力发电成本还可以下降30%，风电成本持续下降，已经接近常规能源成本。
各电源发电前景展望——风电最具备商业化条件
根据我国能源发展战略，我国未来将逐步优化电力装机结构，大力发展可再生能源发电，逐步缩小火电等化石能源发电在我国电力装机结构中的比例。
结合我国2005年2月28日公布的《可再生能源法》，2006年我国公布了《可再生能源中长期发展规划》，到2020年，我国水电装机容量将达到2.9亿千瓦，开发程度达到70%左右，生物质发电将达到2000万千瓦，风电达到3000万千瓦，太阳能发电达到200万千瓦，力争使可再生能源发电装机占总电力装机容量的比例达到30%以上。
到2006底，我国水电装机总容量1.286亿千瓦，当年新增装机容量971万千瓦，作为一种清洁可再生能源，在国家有序开发水电的政策支持下，水电投资将稳步增加，但由于我国现有技术下可供开发的水电资源有限，估计未来水电将维持在电源结构中约20%左右比例，很难大幅增加。
截至2006年底，我国风电装机容量230万千瓦，当年新增装机容量133万千瓦。
我国风电的发展瓶颈主要在于尚未掌握风电发电设备生产技术，设备一次投入成本过高。随着国内企业逐渐掌握风电设备生产技术和国外厂家在国内设厂生产，风电设备的成本将逐渐降低，以我国超过10亿千瓦的可利用风力资源，我国的风电发展前景不可限量，风电设备发展前景广阔。随着风电设备成本的降低，国家相应鼓励政策的落实，2007年我国风电设备仍将快速增长，需求预计在100万千瓦以上。风力发电是目前最具商业化条件的替代能源。
太阳能和生物质发电在我国刚刚起步，同样面临技术和发电成本高企的制约，未来将面临良好发展机遇，但是要实现大规模商业应用仍存在很多技术瓶颈和成本过高的难题。
4.风电场投资商目前国内风电场的投资主体以国有大型电力集团为主，较为多元化，许多投资商的可持续发展能力不高。由于风电机组占风电项目总投资的70%，因此风电场投资商对风机价格应该说非常敏感。
为了大规模商业化开发风电，国家发改委从2003年起推行风电特许权项目，每年一期，通过招标选择投资商和开发商。引进风电特许权的概念，解决了2002年以前阻碍风电发展的一些主要问题，在推动风电规模化发展和促进风电机组设备国产化方面起了重要作用。在风电特许权招标中，投标商的实际投标价格是从自身的发展策略制订的，一些投标商为了抢占风电场资源，以亏损的价格中标，现实结果是低价中标，还要以此作为核定电价的依据，导致风电上网电价过低，项目亏损，进而导致风电场运营商不具有持续发展能力，最终将损害上游的风机制造业。于是在2006年的第四期风电特许权招标中，国家规定投标价格只是中标的因素之一，此外提出了国产化率等要求，更为合理地保护了风电产业和风电场投资商。
5.零部件和材料供应商
我国风机设备制造业刚刚兴起，还没有形成完整的产业链，在国内纷纷上马整机装配的同时，我们应该看到零部件才是风机制造的瓶颈。
风电设备的零部件包括叶片、发电机、齿轮箱、偏航系统、控制系统、机舱、主轴等接近20个部分，成本主要集中在叶片、轮毂、发电机、齿轮箱上。叶片和轮毂约占成本的30%，发电机约占7%，齿轮箱约占12%. MW级以下的风力发电机组主要零部件已经实现了国产化，并且可以批量供应。但MW级以上风机的核心配件仍然存在较大缺口，本土厂商生产的部件技术上还不够可靠。
四、涉及风机制造上市公司投资分析
1.风电设备行业上市公司国际比较
(1)全球主要风电设备制造上市公司投资价值：高市盈率和投资回报在2006年新增装机全球前十的厂商中，Vesats、Gamesa、Suzlon、Nordex、REpower是以风机制造为主要业务的上市公司；GE Wind、Siemens、Acciona这三家上市公司中风机制造只是部分业务；Enercon、Goldwind(金风科技)还没有上市。我们选择了以风机制造为主业的制造商进行投资价值比较，市场价格选择的是2007年6月11日各公司所在证券市场的收盘价，换算成欧元，如下表所示。
从表中数据可以发现，我国风机制造业2006平均市盈率达到479.33倍，中位数达到103.84倍，远超全球主要风电设备制造商相应的市盈率。由于2007年多数公司业绩预期将有较大增长，2007年我国风机制造业平均市盈率将与国际水平相当。
在年总回报率方面，国内13家风电相关企业平均年收益为189.21%，较全球领先厂商平均水平高31%，收益率中位数为165.72%，与全球领先厂商大致相同。然而这并不能说明国内A股市场已经对风电设备制造企业给出了合理的估值，目前国内企业还处于发展初期，股票价格的上涨很大程度是由证券市场的火爆造成，而不是对风电业务的良好预期造成。
(3)国内风机制造企业的增长潜力还远没有为市场价格所反映表7是过去一年各主要风电设备厂商所在证券交易所的主要指数增长情况。A股市场过去一年涨幅超过150%，大约是表中丹麦等其他四国交易所指数平均涨幅的4倍，而中国与丹麦等四国的风电设备制造企业年投资回报却大致相当，国内风机制造企业的增长潜力看起来还没有为市场价格所反映。造成这一现象有两个原因，首先国内风机制造业目前处于发展初期，上市公司的未来盈利能力尚难以预期，预计当市场格局较为稳定之后，有实力的企业在价格上将得到较大上涨。第二个原因是风电业务在国内多家企业中所占比重较小，不足以在价格中体现出高溢价水平。
尽管如此，考虑到我国多数风机厂商还处于产品试制阶段，未来业绩存在很大不确定性，在目前的情况下市场不应该给予它们过高的溢价。
2.风机制造领域重点上市公司目前我国上市公司中进入风电设备制造领域的主要有湘电股份、华仪电气、天威保变、银星能源、长征电器( 12.94,0.53,4.27%)、特变电工( 33.40,1.42,4.44%)、国电南瑞、上电股份、中材科技( 32.71,1.58,5.08%)、天奇股份( 21.30,1.43,7.20%)等，其中多数上市公司的风电设备业务处于起步阶段，或是只占其主要业务的较小部分，因此目前尚难以对这些公司进行评级。下面是我们认为应该重点关注的行业上市公司。
湘电股份：电机制造实力雄厚
湘电股份是我国四大电机厂中唯一的辅机制造企业，是发改委指定的风电设备国产化基地之一。2006年4月，公司与日本株式会社原弘产合资成立湘原风能公司，双方各投资5500万元，各占50%股权。2006年10月，湘电股份定向增发4000万人民币普通股，募得资金31956.2万元，募资将投向MW级风力发电机组整机产业化项目，建设期2年，2010年将形成年产300套风力发电机组整机和500套电机电控的生产能力，可新增销售收入23.1亿元，税后利润2.9亿元。
公司目前2MW直驱式、2.5MW同步永磁式、1.5MW异步风力发电机三个项目进入国家863计划。公司的2MW风力发电机在国内同行业处于领先地位。2007年1月和3月，公司分别公告了价值1.638亿元和2.7亿元的风力发电机整机设备合同订单。
预计公司07、08年每股收益分别为0.44和0.63元。
华仪电气：依托早期经验积累，进入风机整机制造业华仪电气2006年7月通过与苏福马资产置换成功上市，2007年完成资产置换，更名为华仪电气，2006年被评为国家较大型民营企业集团。集团全资子公司华仪风能主要经营风电设备制造业务，目前生产的风机主要是引进德国Jacobs公司的S43/600、S48/750KW机组，已掌握风力发电设备中控制系统的核心技术，并成功研制开发出600千瓦、750千瓦风电机组控制柜。2006年与金风科技合作批量生产750千瓦风机整机，已掌握800千瓦风机整机制造核心技术。
公司于2006年10月与德国Nordex公司签订合约，联合开发1.5MW变浆变速恒频双馈风力发电机组，此外于2006年底原浙江运达董事长吴运东教授加盟，同时带来一批技术人员，将为公司风机制造提供强大的技术支持。公司计划08、09年完成1.2、1.5MW风电机组的开发。
预计公司07、08年每股收益分别为0.45、0.54元。
天威保变：欲复制太阳能领域的成功模式天威保变是太阳能产业龙头，是国内唯一具备完整产业链结构的光伏企业；此外，公司是国内最大的电力设备变压器生产基地之一，大型发电机组主变压器约占国内产量的45%左右。公司在稳固变压器领域地位同时，积极向风电设备领域发展，按照公司的战略规划，争取用2～3年的时间，使风电设备的总产值达到20亿元，成为继太阳能之后的另一新能源主业。
公司于2006年6月定向增发募集的资金6.16亿元，其中2.5亿元用于风力发电整机项目，06年3月组建了天威风电，与英国GH公司签订《1.5MW风机设计技术协议》、《1.5MW风力发电机组设计咨询协议》和《保密协议》，引进了GH公司全套风电技术。，期限自2006年6月28日至2009年6月28日，设计完成后，天威风电将是该1.5MW风机设计技术知识产权的所有者。
预计公司1.5MW的样机将于2007年下半年出厂，2008年正式对外发货。
预计公司07、08年的每股收益分别为0.66和0.94。
银星能源：同时进入风电设备制造和风力发电行业，近期表现抢眼银星能源是国内自动化仪器仪表行业龙头之一，为我国西昌航天发射基地、秦山核电站、大庆油田、长江葛洲坝( 15.00,0.64,4.46%)等国家重点工程项目配套。公司在2007年大举进入风力发电和风电设备制造业，2007年3月向宁夏银仪风力发电公司注入注册资本3750万元，银仪风电目前拥有风机容量为49.5MW风电场项目。
2007年4月，银星能源对宁夏发电集团定向增发18000万股股票，获得该集团部分风电资产，包括三个风力发电公司的股权，以及风电场工程。2007年5月，公司宣布与三菱重工业株式会社签订风机技术供给合同，预计将于2007年下半年生产1-2套容量为1MW的风电机组，2008年上半年正式投产，预计年产50-70套风电机组，预计销售收入约2-4亿元。由于公司拥有风电场，在风电设备生产上将很容易得到订单。
收到市场追捧，银星能源在证券市场上近期表现抢眼，自2007年1月29日至5月28日，除去停牌的日子，该股票连续21个交易日涨停。然而风电设备制造从投入到产出有一定的时间周期，风电场的运营现阶段在我国利润较低，对于银星能源2007年和2008年的盈利预期将较为谨慎。如果公司在未来两年发展顺利，那么随着风机需求进一步加大，风力发电成本进一步下降，可以预期在2009年后公司业绩将迅速成长。
预计07、08年的每股收益分别为0.12和0.32元。
五、风电设备制造行业存在的风险1.政策风险风电是新能源，在目前仍然存在成本较高、竞争力不强等问题，需要国家的相关政策的大力扶持才能快速发展。如果现有的优惠政策不能持续，或者相关政策不稳定，风电投资风险加大，则风电投资热情将会降低。
投资风电热情的降低将直接带来风电设备需求的减少。
2.风电技术进步带来的风险由于风电技术仍处于不断进步中，技术发展的不确定性，部分厂商在风电设备领域的技术会由于技术进步面临淘汰。
3.行业竞争激烈带来的风险风电设备制造业壁垒较高，在行业发展初期，国内众多企业介入其中，目前形成小而多的竞争格局，可以预料这种状况不能长期维持，最终必然通过激烈的竞争走向集中。
另外，国外风电设备制造商为规避国产化率要求，纷纷来华建厂，由于他们起步较早，有雄厚的资金技术实力，国内厂商面临他们的冲击。