在这个全球电信市场回暖的大环境下,中国的电信企业终于耐不住寂寞,于近段时间频传融资计划。中兴通讯有关发行H股的董事会公告刚刚发布没有几天,华为又再度传出上市的声音,大唐电信则因为子公司提供巨额担保而遭到市场的普遍质疑,而巨龙艰难入主的*ST太光正忙于寻求资产重组,以摆脱严重亏损的困局。有着"巨大中华"之称的巨龙、大唐、中兴、华为四家民族电信企业,一度在业界成为国人的骄傲,在与资本市场的亲密接触中,他们中有的利用这一融资平台迅速提升规模,成为颇具竞争力的优质公司；有的则在业绩缺乏亮点的情况下,与当年的盛名渐行渐远,可以说巨大中华四家公司在资本市场的命运如今已是冰火两重天。
中兴:海外融资箭在弦上
中兴通讯5月29日发布董事会公告称,为抓住发展机遇,全面实现国际化发展战略,公司决定利用境外资本市场进行融资－－－－－－向境外投资者进行H股发行和在香港上市。会议审议通过了有关H股发行及上市的有关议案,该议案将提交公司于6月30日召开的股东大会进行表决。
这是继2002年7月,中兴通讯首次提出发行H股后,再度向市场推出其向境外资本市场融资的计划。而市场分析人士表示,虽然市场都认同中兴首次H股计划未能成行的根本原因并非公司经营业绩的问题,很大程度是因为当时全球通信行业正值风雨飘摇之际,因此才会出现当年中兴H股计划一抛出就遭到基金抛盘打压的局面出现,但是不能否认的是,中兴此次再提发行H股,公司自己的底气也较之当年足了很多。
根据公司2003年发布的年报显示,公司去年主营业务收入达到160.36亿元、总资产157.67亿元、净利润达到7.5亿元。这一业绩与中兴通讯1997年上市之初相比,当时,其主营业务收入为6.3亿元、总资产13.57亿元、净利润1.17亿元。6年来,公司的主营业务收入、总资产以及净利润分别实现25倍、11倍、6.4倍的快速增长。利用资本市场的融资平台,中兴真正实现了做大又做强的目标。
作为资金与技术双密集的通信行业,资金是否充足成为企业快速成长不可或缺的"一条腿"。中兴在A股市场募集的资金极大地支持了中兴在CDMA、小灵通等重要市场争夺战中频频有上佳表现,在某些领域迎头超过了竞争对手。目前中兴通讯已经成为国内移动通信实力最强的设备厂商,形成了跨CDMA、GSM两种制式,贯穿2G、2.5G、3G,包括系统设备、增值业务产品、手机终端在内的完整的移动通信设备产品线；中兴从事WCDMA研发的技术人员超过2000名,并在瑞典成立了欧洲研发中心。目前中兴通讯的CDMA移动通信产品及无线接入产品已有900多万线在国内外通信网络上运行,并已成功进入全球20多个国家的通信网络。2003年中兴的国际业务销售额达到6.1亿美元,而其今年的目标是增长70%,达到10亿美元。
业务的增长,使得中兴开始出现捉襟见肘的资金困境。据披露,公司目前已累计使用募集资金总额14.78万,所剩资金已经无多。中兴通讯高层曾表示,业务的猛增使中兴出现资金饥渴,中兴再融资的压力已在眼前。结合目前国际电信市场回暖,而中兴通讯目前国内股价市盈率从高位出现回归,以便于境外上市定价等因素来看,此次中兴再提H股融资计划显然是有备而来。
中兴在公告中表示,此次发行H股募集资金的投向,60%用于拓展国际市场,包括完善国际营销网络、实现营销人员本地化等；40%投向战略新产品、新技术的研发,包括IP移动交换平台、移动宽带业务应用系统等。市场分析人士指出,中兴募集资金的投向恰恰反映出中兴未来战略发展的重点,技术含量与国际市场将成为中兴下一步能否走好的两个决定性因素,相信此次融资如果成功将促进这家民族通信企业在资本市场的助推之下能够走得更远、做得更好。
华为:上市为圆国际梦
与中兴在资本市场一路高歌猛进相比,华为对资本市场的态度却是若即若离,欲说还休。要论企业规模与经营业绩,在"巨大中华"四家中,华为为首。1999年,华为的销售额就突破了百亿大关；2000年飙升到220亿；到去年,华为的销售额已经达到317亿元。尤其可贵的是,其利润总额三年蝉联我国电子信息企业百强排行榜之首,2003年实现利润38亿元。
但是华为却是目前"四大中华"中惟一一家没有上市的公司。有人说华为之所以选择远离资本市场,与公司总裁任正非的个人风格有关,在这位业界颇具神秘色彩的人物的率领下,华为多年来保持着低调的作风。
如果分析华为上市的动力之所在,资金显然不能构成主要原因,华为多年来保持着良好的资产负债率,2002年,华为成功地将旗下的安圣电气出售给艾默生,套现60亿,此举一度被传为成功交易之佳话。
华为有关人士表示,华为的目标是成为一个国际化、有竞争力的公司,公司不排除任何有助于达到目标的措施。市场人士据此分析认为,华为的上市,尤其是走国际化道路的上市,有助于其吸引一批高质量的战略投资者,同时对于华为现在比例日益提高的国际业务而言,其透明、严格的公众公司形象将极大地推动华为进一步拓展国际市场,以真正实现其成长为国际化公司的目标。
2003年华为的海外销售额达到10亿美元,占到整体销售额的近1/3,并先后拿到阿联酋、香港两笔3G合同,成功进入了当今国际电信界技术最前沿、竞争最激烈的3G领域,成为全球少数几个实现3G商用的厂商。今年3月华为在英国设立了欧洲总办事处,同时设立的还有欧洲研发中心。华为的国际业务不仅已经占领了印度、巴基斯坦等发展中国家市场,还成功打入了德国、西班牙等发达国家。到目前为止,华为已在中东、亚太、南非、拉美、独联体和欧洲分别建立了6个地区总部及32个分支机构,其国际化的努力已经显现出一定的成果。
但是华为所受的竞争压力也不容忽视,内有中兴借助资本平台奋起直追；外有跨国电信设备制造商开始纷纷压低自己的价格,使得华为的成本优势渐渐失色。随着华为开始拓展发达国家及地区的市场,其合作者越来越看重公司的规范与透明度,对于华为这样一家股权结构复杂、财务缺乏透明度的公司,要继续前行,树立国际化大企业的形象,困难重重。
此外,华为大比例的员工持股成为其上市不得不理清的重要问题。华为从1997年实施全员持股到2001年股权转期权后,内部的股权结构已相当复杂,甚至连持有华为股票的员工自己都搞不清楚手头的这点东西到底值多少钱。全球五大电信咨询公司之一的Frost&sullivan中国总裁王煜全表示,虽然员工持股极大地激励了华为人的激情,很大程度上促成了华为这些年来取得的良好业绩,但是这个问题越拖解决的难度就越大,内部股权纷杂可能是导致华为迟迟没能上市的重要原因。
据了解,去年华为进行了第二轮针对内部股制度的改革,华为职工持有的股票被拨离出来组成一间新公司－－－－－－华为投资,这间公司将以法人股东的身份持有未来上市公司的股份,而未来可能上市的资产将以华为技术为主。这一改革可见已是明显针对上市而做的安排。
大唐与巨龙:资本魔方玩不转
集政府万般宠爱于一身的大唐电信,既有着信息产业部出身的良好背景,又是被全球公认的TD－－SCDMA这一民族3G标准的拥有人,虽然凭借3G概念一度被资本市场看好,但是2003年年报中反映出的疲软不振的业绩已经使其渐渐失去了吸引投资者的光环。
业绩自2000年开始下滑的大唐电信,于近期披露的2003年年报中开始呈现亏损的困局:大唐电信2003年年报显示,公司主营收入只有17.6亿元,净利润则为-1.87亿元,每股收益为 -0.4256元。董事会报告中将业绩亏损归咎于全球电信市场调整及非典疫情的冲击,这一表达显然无法博得投资者的谅解。在宏观环境已明显回暖的情况下,大唐2004年一季度仍然出现了2451.11万元的亏损。
在信产部的大力扶持下,由大唐电信参与的TD－－SCDMA成为了国际公认的3G标准,然而,由于其依然不够成熟,产业链上其他企业迟迟没有积极跟进,而对其研发的巨大投入单靠政府和大唐电信的力量,已经显得力不从心。
更令大唐尴尬的是,大唐的合作伙伴西门子开始牵手华为,专注于TD－－SCD?鄄MA无线接入网络产品的开发、生产与销售；而中国政府在前段时间正式宣布,允许电信运营企业根据市场规则和自身需要,在我国确定的标准范围内自主选择3G标准。这一切似乎都在将大唐推向为人漠视的境地。
与业绩的疲弱相反,大唐在资本运作方面一直表现出极大的热情,公司近期通过向华平创投等8家境外投资机构定向发行可转债的方式,将公司控股的微电子公司部分股权进出转让。而就在前几天,大唐又公告称将为西安大唐等三家控股子公司提供总额高达13亿之巨的担保,有关担保已明确违反证监会相关文件的精神。有分析认为大唐的资本运作都缘于巨大而低效率的研发投入,甚至出现了"TD－－SCDMA拖累大唐电信"的说法。
比大唐更惨的是"巨大中华"中的巨龙信息,在收购宁夏恒力与春都A挫败的情况下,巨龙入主了太光电信,但是这一重组从一开始就被业界视作是一次"弱弱联手"。资本市场不是魔术世界,缺乏实质业绩的支撑,所谓的资本运作和重组都达不到任何效力。巨龙这几年从通信市场的全面溃败已经使它处于无人问津的境地。在曾经占有了国内数字程控交换机市场半壁江山的辉煌之后,由于体制上的束缚和技术上的裹足不前,使其在竞争激烈的通信市场上已不堪一击。据了解,巨龙目前只能靠前些年的一些海外订单维系经营。而在其进入太光电信后,由于自身实力难负重望,导致*ST太光业绩未能回升,继2002年公司亏损4284万元后,2003年年报显示,公司增加亏损5193万元,净利润达到-9477万元,目前*ST太光正在积极寻求资产重组。