进入2003年，我国
电力供求形势骤然紧张，全国电力供求形势由“整体平衡
局部紧张”转变为“整体供应紧张”。已经消失相当长时间的“拉闸限电”现象
在许多地区又开始出现。根据国民经济发展速度以及电源的在建规模情况,预测2
004、2005两年全国许多地方将出现电力供应更加紧张的状况。电力行业从景气复
苏已经进入到快速增长阶段。
2003年是电力体制改革实施厂网分开后的第一年，也是电力工业在不断克服
电力供需紧张的矛盾中快速增长的一年。随着五大发电集团、两大电网公司、四
大辅业集团和国家电监会的挂牌成立,电力工业逐步拉开了市场化的进程。目标围
绕着大流域梯级滚动开发和大型坑口电站的电源争夺战，2003年在全国各地展开
，这场争夺由于更多投资主体的加入而变得更加激烈。从某种意义上讲2003年开
始的区域电力市场改革试点将是突破电力体制改革瓶颈的关键。而以三峡总公司
为母公司，以不断收购三峡投产机组为主要融资目的的长江电力在2003年发行上
市，标志着电力工业借助资本市场开发大流域水电阶段的开始。
我们预测2004年电力供需紧张状况将更加严重。2004年全国用电量将达到2
1300亿千瓦时左右，增速在13%左右，净增约2250亿—2450亿千瓦时。由于电力需
求继续高速增长，同期电源投产容量相对不足，预计2004年全国总体电力供需形
势将比2003年更为严峻，2004年用电缺口将进一步加大，在2003年实际存在2500
万千瓦左右的缺口的基础上，2004年又将增加1000万千瓦以上的用电缺口。全国
用电紧张的局面必然刺激电力生产的增长，电力行业将在2004-2005年进入高速成
长时期，发电量年平均增长率将超过10%，强劲的需求将使今后几年内电力行业处
于高度景气状态。
在2003年电力板块的局部牛市行情中，国电电力、华能国际以及长江电力的
蓝筹形象深入人心，由于其优良的质地和不断的收购带来的规模扩张，2004年其
仍将是电力板块行情的绝对主力，而受到投资者的青睐。由于市场认可成长性溢
价和流通性溢价，该类个股应该取得比电力板块平均市盈率更高的市场价格。这
些第一梯队的电力股包括华能国际、国电电力、长江电力、申能股份。与之相对
应的，我们认为以下几个原因将使一些传统上认为的电力二三线股在2004年产生
新的机会。一是跨区域联网将改变电力紧缺地区和电力富裕地区的界限，东北、
西南等电力上市公司将受益自身电力需求增长和跨区域联网带来的电量增长；二
是各地加大电力建设将使得一些电力上市公司得到规模的扩张。因此，我们看好
ST华靖、吉电股份、长源电力、皖能电力等地方电力上市公司。
煤炭景气度有望继续攀升
煤炭作为我国的基础能源，在我国能源工业和国民经济中占有其它能源所不
可替代的重要地位。随着我国宏观经济的稳定向好，下游产业快速发展带来对煤
炭产品的旺盛需求，我国煤炭工业经济运行将保持稳步向上的态势。在提高产业
集中度、提升企业技术及装备水平和减轻煤炭企业负担等多项积极产业政策的支
持下，我国煤炭产业正面临良好发展机遇。
煤炭产品的市场需求在较大程度上受宏观经济状况和相关下游行业发展的影
响，属于典型的需求拉动型市场。电力、
冶金、建材、化工等下游产业是我国主
要的煤炭消费行业，这些产业的发展与煤炭工业的发展息息相关。电力和冶金是
煤炭消费的重头，其中发电用动力煤约占全国煤炭消费量的60%，而钢铁行业等冶
金用煤约占全国煤炭消费量的20%。我们预测2004年煤炭产品市场需求将继续保持
旺盛。目前电煤消费量约占全国煤炭消费量的61%左右。根据中国煤炭工业发展研
究咨询中心的预测，电力行业发电及供热用煤将从2002年的7.3亿吨增加到2020年
的15.1亿吨左右，年均增长4330万吨，电煤占全国煤炭消费的比重将提高至2020
年的71%左右。因此，动力煤市场，尤其是电煤的需求将呈现继续增长的势头。同
时我国已经成为世界最大的钢材产销国，未来钢材需求增长的潜力仍然很大。这
主要与我国实施积极财政政策、加大固定资产投资力度和
汽车、住房等耗钢类消
费品的消费势头迅猛增长有关。不论国有大型钢铁企业，还是民营钢铁企业都在
迅速扩张产能，在未来几年，他们对煤炭的需求也会迅速增加。
供不应求将支持煤炭价格稳中有升。由于行业的特性，新上马煤矿项目存在
建设周期长、投资大、涉及外部条件多等客观因素限制，若要形成一定生产规模
的煤炭基地，并源源不断地向缺煤地区输煤，决不是朝夕可成的事。整体而言，
我国煤炭工业目前的供给增长相对于需求的增长而言，存在一个较大的时滞效应
。下游产业快速发展带来对煤炭产品的旺盛需求，而未来几年煤炭产品的供应增
长幅度将低于需求的增长，市场供需状况将出现明显的失衡，煤炭产品的供不应
求将支持煤炭价格稳中有升。
不过，煤炭工业是最后一批进入市场经济的行业，受行政干预的影响较大，
我们也不能单单从市场的角度来预期煤炭未来的涨升幅度，还必须加上对政策面
影响因素的考虑。从煤炭产业目前的供需状况来看，至少将支持煤炭产品的未来
价格保持目前的高位运行态势甚至稳中有升。