电力行业景气持续上升
发电量继续高增长
1-11月份，全国完成发电量16758.75亿千瓦时，同比增长15.5%，预计全年增长15%以上。宏观经济持续向好，尤其是高耗能行业增长迅猛，导致电力需求高速增长，是目前发电量持续高速增长的主因。
展望2004年，由于预计宏观经济仍将保持8%以上的增长速度，尤其是主要耗能行业增势难减，预计全国发电量将保持13%到15%的较高增速。
缺电现象更加严重
2003年全国电力供需形势已呈明显偏紧的市场格局，据不完全统计，全国电力供需缺口达1000万千瓦以上，尽管国家对“十五”后三年电源投资计划进行了调整，即在原基础上增加了3000万千瓦，但由于电力投资期较长，短期内尚难以见效。同时，各种迹象表明，电力需求仍将高速增长，预计2004年全国电力供需形势将继续偏紧，缺电现象暂难改变。
政策环境渐入宽松
电力体制改革是电力行业的核心问题，因此，电力行业政策的出台将围绕这一中心来展开。从目前看，国电资产已进行了重组，即厂网分开后成立了五大发电集团和两大电网公司，且已开始在华东和东北两地区进行电改区域试点。由于目前我国电力供需形势已出现较为明显的紧缺现象，且预计缺口在2004年还有扩大的可能，因此，从稳定大局的角度出发，估计主管部门在2004年不太可能出台对电力行业利空的政策。相反，鼓励行业发展、加快电力投资将会成为2004年主管部门要考虑的重点。政策环境将相对宽松，体制改革将遵循循序渐进原则，通过区域试点以积累经验。
电价上涨足以抵消电煤涨价
源于电煤价格上涨，电力行业来自成本方面的压力不断增大，为了鼓励发电企业的生产积极性，切实缓解缺电局面，经国务院批准，发改委已下发通知，自2004年1月1日起，将全国省级及以上电网统一调度的燃煤机组上网电价提高0.7分/千瓦时。由此可见，对火电企业而言，一方面源自煤价上涨导致成本增加，而另一方面则是电价上涨带来收入增加。究竟哪方面影响程度大，测算结果表明，若电煤价格上涨10元/吨，上网电价上涨0.7分/千瓦时（预期），以煤为燃料的发电企业仍将受益。
各子行业机会不一
火电：继续保持强劲增长。从电源结构看，我国目前80%以上为火电，由于电力供需形势偏紧，缺电现象严重，所以，火电自然成了发电主力，其机组利用率势必提高，发电量得以增长，这为火电企业业绩保持较大增幅提供了可能。
水电：平稳运行。尽管目前的电力供需形势有利于发电企业，但因水电企业受自然因素影响，降雨量多少及来水丰枯在很大程度决定了其发电量，所以，水电企业很难从缺电的市场形势下得到明显实惠。然而，由于水电是清洁且可再生能源，国家一般鼓励水电上网，因此，从这个角度看，尽管水电因受自然因素影响而存在较大不确定性，但平稳增长仍然可期。
电力设备：发电设备业机会较大。由于在缺电的形势下，国家对电源投资力度加大，发电设备制造商首先受益，预计2004年发电设备业将延续2003年走势，成为电力设备业里最为看好的子行业。众所周知，电源投资在先，电网投资随后。不过，对不同链上的输变电企业来说，所获的机会存在时间差。一般说来，一次设备先于二次设备，预计2004年输变电一次设备将可能显山露水，但由于该领域竞争较为激烈，建议重点关注业内优势企业，而预计输变电二次设备暂难启动。
基于2004年行业基本面继续向好，建议对电力行业增持，具体策略是：重火电、轻水电，重发电设备、输变电一次设备，轻输变电二次设备。
关注重点公司
长江电力（600900）是我国目前最大的水电行业上市公司，其电力产品主要销往经济较发达、电力增长较快或电力相对短缺地区，产品市场有保证且稳定性较好。发电成本相对较低，上网电价不仅大大低于受电地区平均水平，而且较全国平均水平也明显偏低。源源不断优质资产注入，公司未来业绩持续稳定发展。预计公司2004年业绩将出现大幅增长，可高度关注。
华能国际（600011）作为电力行业上市公司龙头，其第一大股东华能集团，为五大发电集团之一，实力雄厚。公司是华能集团的旗舰上市公司，深受集团公司支持，具有持续规模扩张能力。公司机组平均折旧率较高，投资回收期相对较短，同时因公司是中外合资企业，享受所得税优惠，综合实力较强。预计公司2004发电量增长达10%—15%，具较低市盈率和较好成长性，建议继续持有。
国电电力（600785）公司第一大股东国电集团实力雄厚，作为其旗舰的上市公司无疑将深受集团公司的大力支持。公司未来3到5年都有在建电源项目陆续投产，预计装机规模年均将增长20%以上。公司发电成本较低，电价上调的潜力较大。预计公司2004年发电量增长10%—15%，具较低市盈率和较好成长性，建议继续持有。
东方电机（600875）公司是国内电站设备制造业龙头，也是三峡工程电站设备的主要提供商之一。国家对电力投资力度（尤其是电源投资）呈加大趋势，给公司未来若干年内业务量的大幅增长提供了较好的外部环境。公司近三年合同签订额年均增长60%以上，同时预计在2004年业绩将开始出现爆发式增长，建议高度关注。
国电南瑞（600406）公司主营发、输、变、配和供电控制系统设备，主要产品为电网调度自动化和变电站自动化产品。隶属于国家电网公司，主要产品技术在国内处于领先地位，产品市场占有率居国内同行业前列，是目前国内电力自动化领域中技术水平最高的企业。公司上市募集资金主要用于电力系统稳定、配电自动化等电力系统高新技术项目，具较好市场前景，建议逢低介入。
特变电工（600089）公司主营变压器、电线电缆及其辅助设备的生产和销售，目前在电线、电缆行业处于龙头地位，变压器行业跻身前三强。公司目前已完成MBO，管理层扩张意愿强烈，通过收购兼并，公司产能得以快速扩张，主营业务呈良好发展趋势。公司市盈率和市净率较低及成长性较好，建议继续持有。